●观察中国经济是不是触底ღღ，看两个底ღღ，三个指标ღღ，需求侧主要看投资能不能走稳ღღ，供给侧主要看PPI能不能由负转正ღღ，然后是工业企业利润由负转正ღღ。如果这三个指标都发生了变化ღღ，就可以认为中国经济触底了ღღ。

　　●经济触底以后会是一个大的“L”型走势ღღ，不会出现“U”型或者“V”型反弹ღღ，有可能出现小的“W”型波动ღღ。

　　由北京大学中国保险与社会保障研究中心(CCISSR)主办的“2016年第十三届北大赛瑟(CCISSR)论坛”日前在京举行ღღ。中国社科院副院长蔡昉ღღ、国务院发展研究中心原副主任ღღ、中国发展研究基金会副理事长刘世锦等就供给侧改革ღღ、当前经济形势和如何应对经济下行发表了各自的观点ღღ。

　　现在中国经济面临的首要问题是增速下降ღღ，中国经济减速的原因主要是供给侧ღღ。为什么说是供给侧？中国经济在过去30周年实现了10%左右的高速增长ღღ，这10%的增长是由大约10%左右的潜在增长率支撑的戴奈米克官网ღღ，潜在增长率是由生产要素的供给能力和提高速度决定的ღღ。

　　我们测算的结果显示ღღ，过去30年中国经济的潜在增长率大概是10%戴奈米克官网ღღ。如果经济增速低于10%就说明经济增长速度有缺口ღღ。经济增长没有达到潜在增长率ღღ，主要是因为受需求侧的冲击ღღ。中国在过去30多年发生了很多次经济低谷ღღ，都是需求侧的冲击ღღ，可以称作周期现象ღღ、需求现象ღღ。

　　现在的情况与以前相比发生了很大变化ღღ。中国经济在2010发生了一个发展阶段的变化ღღ。从表面上看ღღ，中国从中等偏下收入国家行列进入到了中等偏上国家的行列ღღ。从更深层次看ღღ，我们经历了一个人口的转折点ღღ，中国的劳动年龄人口不再提高ღღ，从2010年开始负增长ღღ。反过来ღღ，我国人口抚养比到2010年降到最低点ღღ，在这之后就是上升的趋势ღღ，是一个重要的转折点ღღ。

　　这些转折点怎么影响经济增长？第一ღღ，劳动力短缺导致工资增长超过劳动生产率的增长ღღ，因此竞争力下降ღღ。第二ღღ，年轻一代远远比老一代受教育程度高ღღ，当新成长劳动力增长速度慢下来的时候ღღ，人力资本的改善速度也下降了ღღ。第三ღღ，当劳动力不再无限供给ღღ，资本报酬递减现象就会发生ღღ，投资没有好的回报ღღ。第四ღღ，因为新成长劳动力越来越少ღღ，农村每年毕业的中学生ღღ，16—19岁的人群到2014年到达了峰值ღღ，去年开始负增长ღღ，这意味着劳动力进城的转移速度大大下降ღღ，它带来的资源重新配制效应会大大弱化ღღ，全要素生产率提高就减慢了ღღ，这些都会导致潜在增长率下降ღღ。

　　根据测算ღღ，2010年之前中国经济潜在增长率是10%ღღ，实际增长也是10%ღღ。“十二五”中国经济潜在增长率下降到7.6%ღღ，实际增长7.8%ღღ。到“十三五”ღღ，我们预计经济增长的潜在能力下降到6.2%ღღ，同时现在六点几的增长速度还在潜在增长率之上ღღ，没有增长缺口ღღ，但是如果还以为中国经济还有10%ღღ、9%增长ღღ，就会发现我们有增长缺口ღღ，因此潜在增长率的下降有助于我们认识为什么中国经济面临的问题是供给侧的原因ღღ，要从供给侧进行结构性改革ღღ，保增长戴奈米克官网ღღ。

　　它的含义是什么？我们现实工作中可以去杠杆ღღ、去产能ღღ，处置僵尸企业ღღ。那么上升到理论怎么做？在我们传统的增长源泉逐渐消失的时候ღღ，我们固然还有一定潜力要挖掘半导体产业链ღღ，ღღ，比如说劳动力供给还有潜力ღღ，农民工让他在城市都住下来ღღ，可以挖掘劳动力供给潜力ღღ，降低劳动力成本ღღ。但是更根本ღღ、更可持续的增长源泉在于创新发展ღღ，而创新发展对经济学家来说是全要素生产率驱动的发展ღღ。那么全要素生产率是生产要素投入之外带来的增长源泉ღღ，是效率的东西ღღ，归根结底是配制效率ღღ。过去30年中国全要素生产率提高来源于大规模的劳动力流动ღღ，它意味着什么呢？农业是个劳动力过剩ღღ、生产力低的部门ღღ，当把过剩的资源吸引出来ღღ，投入到了更高ღღ、资源不足的产业中ღღ，会得到了一个资源重新配制效率ღღ，这个效率构成了全要素生产率的一个最主要的成分ღღ。

　　2014年农村16—19岁的人口到达峰值ღღ，之后是负增长ღღ，农民工的转移速度也就会越来越慢ღღ。这个急风暴雨式的资源重新配制的效率就越来越少ღღ。未来中国经济增长越来越像一个新古典式增长模式ღღ，那个时候还有资源重新配制的源泉ღღ。三大产业内要素流动是一个大的资源重新配制戴奈米克官网ღღ，那么在不同的行业之间还可以重新配制资源ღღ。在一个行业中ღღ，企业间还存在着巨大差距贝博ballbet体育ღღ，你也是这个行业的企业ღღ，我也是这个行业的企业ღღ，那么生产率差距如果还存在的话ღღ，意味着什么？意味着生产率低的部门不应该存在ღღ，那么它的资源ღღ、劳动力ღღ、资本ღღ、土地ღღ、技术应该由生产率更高的企业来接管ღღ，这就叫做“创造性破坏”ღღ。创造性破坏是一个比较经济学的概念ღღ，更具体的来说ღღ，就是说要能够让企业进入ღღ，想进入的就要没有壁垒地进入ღღ，要让企业退出ღღ，它没有竞争力和比较优势了就应该退出去ღღ，该死亡的就死亡ღღ，不能像僵尸一样存在ღღ，那么这样就可以重新发动新的一轮资源重新配制ღღ，提高全要素生产率ღღ。

　　在发达经济体的研究中发现ღღ，发达经济体ღღ、市场经济国家ღღ，就是靠行业内企业间的资源重新配制带来的生产率提高ღღ，比例可以占到三分之一到二分之一ღღ，因此很显然ღღ，中国未来的全要素生产率的提高ღღ，应该来自于创造性破坏ღღ。

　　那么创造性破坏就面临着一个问题ღღ，我们不破坏就不能创造ღღ，因此我们要舍得破坏ღღ。但是过剩产能可以破坏ღღ，没有效率的僵尸企业可以破坏ღღ，甚至不再有竞争力的岗位ღღ、技能也可以破坏ღღ，但是有一个东西不能破坏ღღ，就是人ღღ，就是劳动者ღღ。因为劳动这个生产要素和其它生产要素不一样ღღ，它的载体是人ღღ，而人是不能破坏的ღღ。但是岗位可以破坏ღღ，那人和岗位怎么分开呢？有两种办法ღღ，在20世纪90年代末戴奈米克官网ღღ，我们也曾经尝试保留岗位ღღ，这种做法和产业结构调整背道而驰ღღ，当然在那个时代是必须的ღღ，但是在今后这就不能这样ღღ，保护这个岗位就保护了这个行业ღღ、这个企业ღღ，就保护了落后ღღ。我要破坏它ღღ，但是人不能破坏ღღ，因此不要让我们的产业政策解决人的问题ღღ，要让社会政策对人进行保护ღღ，这就是我们所说的社会政策托底和创造性破坏之间的关系ღღ。

　　“十三五”时期ღღ，从比较长的经济增长历史过程来讲ღღ，最重要的一个事情就是经济转型ღღ，就是由10%左右的高速增长转向中速增长的过程ღღ。把这个事儿做好ღღ、做实ღღ，“十三五”就没有太大的问题ღღ。但是要做好不容易ღღ，这里边首先有个理论问题ღღ，中国的潜在增长率为什么会下降？除了有供给因素外ღღ，还要关注长期需求问题ღღ。假设中国劳动力数量不变ღღ，人口结构也不变ღღ，高速增长就能一直持续下去？也持续不下去ღღ，到了某个点还会掉下去ღღ。因为一些重要工业产品的历史需求峰值已经达了ღღ，比如房地产ღღ、重化工业等产能过剩产品ღღ，可以看作长期需求方面的约束ღღ。中国从2010年到现在ღღ，一系列的历史需求峰值全部出现ღღ，包括房地产ღღ、钢铁ღღ、煤炭等ღღ，这个需求最高点都出现了ღღ。

　　无论是发展经济学还是经济增长理论ღღ，过去主要研究的都是后进国家的经济起飞问题ღღ，但是起飞以后能飞多长时间？有的没飞多久就中途落下了ღღ，这就是所谓的中等收入陷阱ღღ，有一些经济体可能飞的时间更长一点ღღ，但是不可能一直在那个高度上飞行ღღ，也会下降ღღ，包括东亚的日本ღღ、韩国以及中国ღღ。我在国务院发展研究中心时做的一项研究表明ღღ，这些追赶型经济体人均GDP达到11000国际元的时候无一例外都出现回落ღღ，而且都充分利用了增长潜力ღღ。而那些落入中等收入陷阱的国家贝博ballbet体育ღღ，比如拉美ღღ，人均GDP 都没有超过7000国际元ღღ。

　　最近都在讨论中等收入陷阱问题ღღ，说中国会不会落入中等收入陷阱贝博ballbet体育ღღ。我认为ღღ，中国不会落入拉美式中等收入陷阱ღღ。为什么？从飞机飞行的过程来讲ღღ，他们从来没有超过7000国际元ღღ，中国那个点已经过去了ღღ。现在飞机在降落ღღ，但是落到什么程度上ღღ，落下来后是到飞机跑道上还是高速公路上ღღ，达到美国式的成熟经济的状态ღღ，还不能确定ღღ。

　　现在大家比较关心半导体资源整合ღღ，ღღ，“十三五”时期中国经济会呈现一种什么样的走势ღღ。从2010年一季度到目前为止ღღ，整体还是一个下行的态势ღღ。底在何方？关于这个问题ღღ，我们判断ღღ，中国经济由高速增长转向中速增长是符合规律的ღღ，既有供给侧发生了变化ღღ，也有需求侧历史需求峰值的变化ღღ。我提出了一个看法ღღ，即转型再平衡ღღ，也就是经济增速10%左右是一种状况ღღ，将来可能到中速增长的时候是另外一种供求平衡状态ღღ。目前还在这个过程中ღღ，所以下行压力还是很大ღღ。

　　中国经济要触底ღღ，主要从需求和供给两个角度来看ღღ。首先是需求的底要触到ღღ。从需求侧来看ღღ，中国经济过去十几年的高速增长ღღ，主要是由高投资来带动的ღღ，高投资由三个部分组成ღღ：基础设施占20%-25%ღღ，房地产占25%—30%ღღ，制造业投资占30%以上戴奈米克官网ღღ，这三项可以解释中国投资的85%ღღ，剩下的是农业和其它服务业ღღ。出口ღღ、基础设施ღღ、房地产是中国经济过去很长一段时间主要的三大需求来源ღღ，中国经济减速主要表现在这三大需求在调整ღღ，具体表现在投资的增速在回落ღღ，然后要触底ღღ。高投资要触底ღღ，三大需求要落地ღღ，通俗的说法是三只靴子要落地ღღ。

　　其中ღღ，出口这只靴子已经落地ღღ，基础设施占投资的最高点是在2000年左右ღღ，它是回落的态势ღღ，但它是政府稳增长的工具ღღ，波动比较大ღღ，第三只靴子是房地产ღღ，2014年开始回调ღღ，出现历史性拐点ღღ。历史需求峰值就是1200万-1300万ღღ，房地产投资量不会再增加ღღ，房地产投资增长速度大幅下降ღღ。去年降到1%ღღ。我们原来预计ღღ，房地产投资增长会持续一段时间ღღ，房地产投资什么时候由负转正ღღ，就稳下来了ღღ。投资触底ღღ，中国经济也就触底ღღ，原来估计是今年下半年或者明年上半年ღღ。

　　从供给侧来讲ღღ，这个变化比较复杂ღღ，需求在往下走ღღ，供给也在往下走ღღ，但是下得比较慢ღღ。钢铁ღღ、煤炭产能过剩基本上都在30%以上ღღ，这就导致了两个结果ღღ，第一个是PPI连续48个月负增长ღღ，再一个是工业企业利润负增长ღღ，这个是非常要命的ღღ，这会导致企业的经济状况差ღღ，财政受到冲击ღღ，银行贷款不良率会大幅上升ღღ。

　　解决这个问题有两种不同思路ღღ，第一种是放货币戴奈米克官网ღღ，把需求提上去ღღ，但是我一直不同意这个观点贝博ballbet体育ღღ，我认为在中国目前情况不是由于流动性不足引起的通缩ღღ，而是由于长期大幅度的结构性的调整造成的过剩产能和需求不匹配而造成的PPI下行ღღ，放货币不能解决问题ღღ。何况房地产ღღ、钢铁的需求ღღ，房顶已经看见了ღღ，需求上不来了贝博ballbet体育ღღ。那么出路在什么地方呢？只能去产能贝博ballbet体育ღღ，比如说煤炭ღღ、钢铁行业ღღ，至少去掉20%产能ღღ，去掉以后利润才能回升ღღ。这个是从供给侧来看的一个底ღღ。观察中国经济是不是触底ღღ，看两个底ღღ，三个指标ღღ，需求侧主要看投资能不能走稳ღღ，供给侧主要看PPI能不能由负转正ღღ，然后是工业企业利润由负转正ღღ。如果这三个指标都发生了变化ღღ，就可以认为中国经济触底了ღღ。中国经济经过六年的调整后ღღ，经济已经非常接近底部了ღღ。

　　今年一季度出现一些新情况戴奈米克官网贝博ballbet体育ღღ，房地产投资回升到6%ღღ，PPI回升到-4.3%ღღ，工业企业利润也出现正增长ღღ，我并不感到乐观ღღ。一季度主要是短期因素推动ღღ，房地产投资为什么有明显上升？一线城市住房价格过快上涨改善预期拉动住房销售和投资ღღ，目前一线城市住房销售量和价格已经下来ღღ，政府投资拉动基础设施投资比较大ღღ，效果如何还有待观察ღღ。关键是看几个月以后的低点在什么地方ღღ。这个低点如果低于前一个低点ღღ，就可能还会下滑ღღ，如果不会低于前一个低点ღღ，有可能构筑一个新的平台ღღ，中国经济中速增长的底部出现需要多次验证ღღ，总的判断ღღ，今后一两年底部会出现ღღ，前提是供给侧改革要真抓实干ღღ，去产能必须要到位ღღ。

　　经济触底以后会是一个大的“L”型走势贝博ballbet体育ღღ，ღღ，不会出现“U”型或者“V”型反弹ღღ，有可能出现小的“W”型波动ღღ，今年一季度的反弹如果是中国经济触底的开始ღღ，很可能是第一个“W”型出现ღღ。这个平台出现意义重大ღღ，就是一个中速增长的平台ღღ，最少维持十年左右ღღ。